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    理性看待新回购制度

    来源:中国经济网-《经济日报》2018-10-25 浏览量:0

    注册送300体验金可提现 www.a1bassmasters.com 日前提请审议的《中华人民共和国公司法修正案(草案)》明确,适当简化股份回购的决策程序,提高公司持有本公司股份的数额上限,延长公司持有所回购股份的期限。这是我国公司法运行10余年来首次拟增加股份公司回购情形,在今年股市回购规模创新高的情况下,市场人士对新回购制度的推出寄予厚望,甚至有观点认为这将是市场“转?!钡墓丶徽?。

    其实不然。公司股份回购只是资本运作的一种手段,短期内确实有利于提振信心、稳定预期以及改善财务报表,却并不创造长期价值,过分夸大股份回购制度正面效应并不可取。

    公司股份回购制度,是股份公司在特定情形下,收购本公司已经发行在外股份的行为?;毓旱闹魈灞匦胧枪煞莨?,包含但不限于上市公司。根据草案,股份回购可扩展用于几种情形。例如,“将股份用于员工持股计划或者股权激励”“将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券”和“上市公司为避免公司遭受重大损害,维护公司价值及股东权益所必需”以及“法律、行政法规规定的其他情形”的兜底性规定等。概言之,回购的股份可用于公司减资、股份公司合并、股权激励等多方面,回购的股份可以转让、注销或者将股份以库存方式持有,以备不时之需。

    不容否认,回购的股份无论用于股权激励还是股份公司合并,在消息面上均可能给上市公司股价带来利好,对促进公司建立长效激励机制、提升上市公司质量,特别是为当前形势下稳定资本市场预期等,提供有力的法律支撑和制度保障,确实很有必要。

    但是,投资者必须有清醒的认识,回购股份无法改变上市公司中长期财务状况,改变不了公司的真实经营业绩。过分寄望于通过大规模股份回购推动股市走?;蛘叽痈旧吓ぷ谐⊥鞘频淖龇ú⒉幌质?。

    一方面,从历史经验看,股票回购是对公司资本结构的一次性影响,其作用在于通过回购传递上市公司对于估值过低的信号,来换取市场信心和稳定估值。在市场上涨阶段,回购股份往往容易与大盘表现形成共振,投资者对积极信号的放大进一步推动股价;在市场下跌中,卖盘压力加大和弱势情绪可能会削弱回购的信号作用。

    另一方面,上市公司账面上的部分资金换成了回购的股票,仅是一次性调整和优化上市公司资产负债水平,并未对上市公司的资金周转率、盈利能力、成长能力及综合资产回报率带来长期改变?;毓汗煞葜豢赡芡ü龊衩抗墒找婧兔抗删蛔什?,提升股东价值,但并非“创造”股东价值。作为上市公司向资本市场传递信号的途径,回购股票希望向外界传递的信号可能是“公司未来有额外现金流和盈利”,但财务分析的结果未必支持这些信号。长期来看,企业发展的内在动力与股份回购这一资本运作行为没有必然联系,企业未来盈利能力或经营水平仍要取决于企业自身管理、技术、研发等实力。简言之,股份回购的效应受大盘整体走势影响较大,难以成为推动市场牛熊大势转换的关键因素。

    综上所述,股份回购是所有股份公司必须遵循的一项基础性制度。成熟市场的回购大都采用“原则允许,禁止例外”的规则,因此市场看待回购个案并没有太多新鲜“刺激”。而我国股份回购目前遵循“原则禁止,允许例外”规则,部分投资者可能对这一“稀罕物”想得太多。在当前市场环境下,应理性看待回购规模的变化,不必过分夸大股份回购制度的刺激效应。

    编辑:赵   森

    责编:王红岩

    主编:张建兵

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